停車市場供需錯配嚴(yán)重，造成約5000萬個巨大車位缺口。在此背景下，具有明顯比較優(yōu)勢的智能立體車庫成為傳統(tǒng)車位替代首選。但由于停車產(chǎn)業(yè)市場失靈，行業(yè)潛伏多年至今未成大器，而近期政策則成為行業(yè)紓困關(guān)鍵。15年以來，伴隨國家停車場建設(shè)政策密集出臺，我們認(rèn)為目前行業(yè)已經(jīng)步入高速成長期，預(yù)計未來3年行業(yè)增速將達(dá)到30%-40%，到2022年市場空間有望接近千億。

    外生動力：政策穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)桎梏逐步破除

    行業(yè)發(fā)展主要矛盾在于供給，其最終能否解決，外部政策及內(nèi)生投資回報率兩因素是關(guān)鍵。其中，政策居于關(guān)鍵地位，尤以土地、資金和定價機制最為重要。政策方面，國家層面已密集出臺停車場建設(shè)綱領(lǐng)性文件，同時，按照發(fā)改委制定的具體政策出臺時間表，目前已有28個省級單位出臺了相關(guān)政策，主要包括：1)靈活多樣方式保障土地供給;2)推進(jìn)停車產(chǎn)業(yè)化，PPP模式和專項債發(fā)行穩(wěn)步推進(jìn)，截止16年2季度末，專項債核準(zhǔn)發(fā)行額度超878億，已發(fā)行超330億;3)市場調(diào)節(jié)定價，允許配建商業(yè)項目打造停車場多元收入渠道。

    內(nèi)生機制：下游盈利能力增強，行業(yè)有望加速增長

    下游的盈利能力提升是立體車庫行業(yè)加速增長的根本動力。對停車場行業(yè)來說，盈利能力核心因素為：1)停車場實際使用率;2)收費定價機制和商業(yè)項目配建。隨著利好政策持續(xù)落地，停車場項目的盈利能力正在逐步增強。目前，對已有PPP項目案例測算發(fā)現(xiàn)：1)單一收入項目，50%使用率前提下，項目投資收益率達(dá)15%，回收期約7年;2)配建商業(yè)的多收入渠道項目，投資收益率有望升至約20%，回收期縮短至5年。目前，已入PPP項目庫的停車場項目超163個，投資額超677億元.

    投資策略：把握高端制造、“產(chǎn)業(yè)+運營”布局兩條核心主線

    內(nèi)外動力驅(qū)動行業(yè)加速成長，行業(yè)格局將不斷演繹新趨勢：1)傳統(tǒng)地產(chǎn)主導(dǎo)的格局被打破，公建配套將成為新增長引擎;2)產(chǎn)品高端化、智能化是長期發(fā)展趨勢;3)制造廠商向后端運營領(lǐng)域延伸是大勢所趨。

    新格局之下，兩類企業(yè)有望在市場競爭中脫穎而出：1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全、具備高端產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)能力及市場拓展能力的核心廠商，推薦五洋科技、天橋起重、諾力股份;2)具有資金、技術(shù)實力，“產(chǎn)品+運營”全產(chǎn)業(yè)鏈布局企業(yè)，關(guān)注東杰智能。此外，建議關(guān)注金石東方、潤邦股份、鴻路鋼構(gòu)和金自天正。

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